Quartalsbericht
Bericht der Gutmann Vermögensverwaltung
3. Quartal 2023
Fokus auf die Unternehmen.
Im dritten Quartal stellte sich an den Finanzmärkten in Summe eine Seitwärtsbewegung ein. Anleihen und Aktien kämpfen weiterhin mit dem von steigenden Zinsen ausgelösten Gegenwind. Künstliche Intelligenz und eine Handvoll Technologieaktien, die den Markt tragen, sind in aller Munde. Ungeachtet dessen kommt eine risikoreiche Konzentration des Depots auf ein paar wenige Titel nicht in Frage. Die Gutmann Vermögensverwaltung ist weiter solide aufgestellt.
Welche Entscheidungen wir in der Gutmann Vermögensverwaltung getroffen haben und unsere Markteinschätzungen finden Sie untenstehend in einer Kurzform oder klicken Sie auf den Download Link um den Quartalsbericht in voller Länge in PDF-Format zu lesen.
Gegenwind der Zinsen.
Seit Frühling 2022 klettern die Anleihenrenditen nach oben.
Oft hörten wir in den letzten 12 Monaten, dass steigende Zinsen Gift für den Aktienmarkt seien und Vorsicht geboten bleibt. Wir verstehen dieses Argument und teilen durchaus die Meinung, dass zukünftige Cashflows börsennotierter Unternehmen in einem Zinsumfeld von 1% einen anderen Barwert haben als bei 5%. Je höher die Zinsen, desto geringer der heutige Wert zukünftiger Zahlungsströme. Das ist ein unverrückbarer Grundmechanismus.
Chancenreich und defensiv.
Aktuelle Anleihengewichtung.
Mehr als 10 Jahre mussten Anleger:innen Anleihenrenditen im Bereich von null Prozent und darunter ertragen. Nun gibt es für 1-jährige Regierungsanleihen in Deutschland 3,6% und in den USA 5,4%. Stellt sich die Frage, wie lange das so bleibt. Schließlich könnten die Notenbanken bei einer Abkühlung der Wirtschaft schon bald die Leitzinsen senken. Es ist aber auch denkbar, dass wegen einer anhaltend hohen Inflation weitere Zinserhöhungen folgen.
Digitalisierung beherrschendes Thema.
KI schraubt Erwartungen hoch.
Alle Augen waren auf das Chip Design-Unternehmen NVIDIA gerichtet. Vor der Publikation der jüngsten Quartalszahlen waren die Erwartungen hoch. Erstaunlicherweise hat NVIDIA diese sogar übertroffen. Der Gesamtumsatz des zweiten Quartals lag über den ohnehin hohen Prognosen der Analysten. Die steilste Wachstumsphase von NVIDIA ist möglicherweise vorbei. Aber die Transformation der Rechenzentren steht noch am Anfang. Die Weiterentwicklung von Servern wird sich fortsetzen. Und die meisten Server werden auch in Zukunft mit Beschleunigerchips von NVIDIA bestückt sein. Deswegen bleiben wir investiert.
NextGen Health.
Das zweite beherrschende Thema im abgelaufenen Quartal kommt aus dem Gesundheitsbereich. Es handelt sich um den Erfolg der GLP-1 Medikamente von Eli Lilly und Novo Nordisk. Diese Abnehmpräparate geben vor allem Diabetes Typ 2-Patient:innen große Hoffnungen und befeuerten die Aktienkurse der beiden Unternehmen. Im Gegenzug litten Insulet und DexCom mit ihren Insulin-Managementsystemen.
Wichtig für die Vermögensverwaltung: Jeder der Titel ist in unterschiedlicher Gewichtung in den Depots enthalten. Dadurch entsteht in der aktuellen Situation des potenziellen Umbruchs eine Balance.
Unser Aktienteam verfolgt die Situation genau und lernt über Expertengespräche laufend dazu. Die ausgewogene Allokation bietet Investitionen in zukunftsträchtige und aussichtsreiche Themen, ohne dass die enormen Schwankungen einzelner Aktien zu stark auf das Gesamtdepot durchschlagen.
Aktien weiter übergewichtet.
September und Oktober sind traditionell schwierige Monate an den Börsen. Aber dabei handelt es sich nicht um ein Naturgesetz. Können sich doch die Verläufe an den Finanzmärkten Jahr für Jahr nach einem ganz eigenen Muster entwickeln. Dennoch gibt es Saisonalität. Vor allem Schwächephasen, in denen die Aktienmärkte korrigieren, können uns Anleger:innen beunruhigen.
Es stellt sich die Frage, ob es sich nur um einen kurzfristigen Rückschlag in einem Bullenmarkt handelt oder ob bereits der nächste Bärenmarkt vor der Tür steht. Das lässt sich klarerweise nur im Rückblick mit Sicherheit beantworten.
Korrekturen gehören zum Leben der Börsianer:innen. Wer sie nicht ertragen will oder kann, muss das bereits in der strategischen Aufteilung des Depots berücksichtigen. Wer nur die Hälfte des Depots in Aktien investiert, muss auch nur die Hälfte an Rückschlag aushalten. Über die Jahrzehnte hinweg hat sich gezeigt, dass an den Börsen Rückschläge im Ausmaß von 15% normal sind. Es gibt zwar immer wieder einige Jahre in Serie, wo wir von größeren Abwärtsbewegungen verschont bleiben. In ein neues Zeitalter ohne Korrekturen sind wir allerdings nicht eingetreten. Dieses „Problem“ hatten wir in den letzten Jahren sowieso nicht. Es ist eher so, dass die Anleger:innen nervös bleiben und hinter jedem Kursrückgang den nächsten Bärenmarkt vermuten.
Dafür sind schnell genügend Gründe gefunden. Steigende Zinsen und eine inverse Zinskurve sind nur zwei davon. Wir verschließen unsere Augen nicht vor diesen Fakten. Gleichzeitig meinen wir, dass all diese Informationen bekannt und in den gehandelten Preisen verarbeitet sind.
Wir behalten die Indikatoren fest im Blick und reagieren schnell, wenn es nötig ist. Vorerst bleiben wir jedoch optimistisch und in der Aktienquote übergewichtet.
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